专家们评论说，央行这一极有政策勇气的升息调控，实际上是金融调控的一次大转向。在过去两年汇率政策为主导的货币政策下，利率政策正在走向前台，货币政策环境在发生深刻的变化。

    “无通缩”也存在“经济过热”

    “这次加息有些出乎意料，我们预测未来会动利率，但没有想到会动得这么快。因为8月15日刚刚调了存款准备金率，市场应该消化一下，同时7月份的投资增幅和贷款增幅正在往下降。”加息一周时间后，中信证券宏观分析师陈济军仍然有些疑惑。

    与中信证券的陈济军一样，8月18日的加息超出了许多国内外机构的预期。高盛等国际投行在过去一直强调通过汇率的调整，紧缩中国经济，而非利率调整。

    在此前两年时间内，央行明显也并不倾向于动用利率政策。在2004年10月29日，央行打破僵局，上调存贷款基准利率0.27点，实现9年来首次加息；但随后，在投资居高不下，不断反弹下，央行一直小心翼翼的维护低利率环境。

    即使是在2006年5月8日的升息，央行也只是选择了上调贷款基准利率0.27个百分点，而存款利率不变。此次“半步式”升息显示央行对于当时经济形势的判断——物价并不高，轻言过热为时尚早。

    央行一位内部人士说，上半年央行内部的说法是，调高利率是为了调控物价，但是近一两年来并没有明显的通胀，所以利率手段应该慎用。相反，货币政策的重点一直是汇率政策，加息首先会缩小中美利差，增加人民币升值压力，这是决策层们一直所头疼的问题。

    “过去，央行不愿意动用利率调控，还在于我国经济体的复杂性，并非完全市场化。在成熟市场，宏观调控主要是利率调控，非常常见。但我国的投资动力主要来自于政府推动，小幅升息对于遏制投资冲动效果并不明显。”中国人民大学金融研究所副所长赵锡军说。

    8月18日下午，央行终于艰难宣布全面升息。前述央行内部人士说，央行本次升息调控极富有政策勇气，实际上是针对目前金融环境的变化，摆脱了过去的一些做法，采取的新的调控思路。

    国家发改委宏观经济研究院宏观室主任王小广说：“央行加息最直接暗示的一点就是，‘无通胀’也存在‘经济过热’，此前加息的顾虑在于经济到底热不热？低物价下的高投资算不算热？现在搞清楚了，低物价下的经济过热将可能是一种常态，为了打击投资需求，必须运用利率调控。”

    汇率政策让位利率政策

    受访的多数经济学家预测，此次存款利率的调高，央行打破低利率僵局后，利率政策的运用将会更加频繁。吴晓求、哈继铭和易宪容等学者甚至断言，中国已经进入新一轮加息周期。

    此种状况将改变过去两年货币政策以汇率改革为主导的基调。有些学者抱怨，在过去两年中，央行以扭曲的国内利率政策保全了汇率改革，过份强调汇率政策，而忽略了国内金融政策：利率政策的调整。

    王小广表示，此次加息，表明未来的货币政策将趋向于国内金融和国际金融调控的结合，就是利率和汇率的互动，而不是单一的汇率调整，而利率则不动。

    亚洲开发银行席经济学家汤敏说，上次只调贷款基准利率不调存款基准利率，是担心造成人民币升值的压力，此次同时调整存贷款基准利率表明，央行目前已经将人民币升值压力放到第二位。

    种种迹象表明，利率政策将可能由静转动，将会成为央行货币政策的主基调。不过升息所带来的代价是，人民币升值压力继续增大。随着利率的上浮，人民币币值也会相应调高吗？

    “现在问题很清楚了，随着美国升息，未来我国的利率调控空间很充分，央行短期内不会调高人民币汇率。现在有一种误导，以为人民币升值就可以解决结构调整和经济转型，其实人民币升值不是万能药，根本是要调整外贸政策和外资政策。我建议未来10年时间内，可以不动汇率。”王小广说。

    赵锡军说，从国际惯例来看，汇率是战略工具，而利率是战术工具。日本和中国台湾的货币升值经验表明，升值建立在一批有国际竞争力的市场化大企业出现的前提之上，而在我国创新型、市场型大企业并未出现的情况下，单纯的人民币升值只会降低我国优势劳动密集性产业的竞争力。对于汇率调整应该高度谨慎，而相对而言，利率政策的灵活性更大。（刘晓午）

    观点链接

    若中国政府要着手解决包括巨额贸易收支顺差和低资金成本在内的主要问题，中国的利率将达到接近10%的水平。

    雷曼兄弟公司亚洲高级经济学家RobSubbaraman

    与GDP增长率相比，中国的利率水平过低。随着全球流动性缩减，中国的利率水平将可能恢复到常态。

    摩根士丹利亚太区首席经济学家 谢国忠

    目前中国经济没有全面过热，但利率水平偏低。从长远看，中国需要更高的实际利率，以提高投资效率，把资金投向效益好的部门。

    世界银行中国首席经济学家 郝福满

中国已经步入加息通道 别把加息当楼市救世主