来源：四川金融投资报

新年伊始，一则消息引起了笔者的注意。消息称，昆明钢铁股份有限公司已定于3月14日在香港发行5．8亿股Ｈ股，尔后在主板上市，下周起开展上市推介。昆明钢铁发行价区间为2．35港元至2．69港元，集资约13．65亿至15．6亿港元，以发行价计算，其2004及2005年市盈率仅3至5倍。 消息还称，该公司注册资本12．3亿元，2004
年净利润不低于10亿元，较2003年的6．31亿元增长58．5％，以此计算每股收益高达0．813元，而若以下限2．35港元（2．50元人民币）发行，市盈率仅3．08倍，如此低的市盈率、发行的却是一家净利润增长近6成的成长股，若按2005年利润、市盈率还将进一步降低。

一家优质企业，甘愿以3－5倍的市盈率，以比原计划少一半的筹资额赴港上市，清楚不过地告诉我们，企业为了上市是怎样的低声下气！前些时，华电国际以接近Ｈ股的2．52元价格发行，市场已经高呼“超低”，但华电毕竟还有15倍的市盈率，如今，国资贱卖居然到了这个地步！

笔者这里说的“国资”，还不仅仅指国有资产，而是整个国民资产。虽说3—5倍是市场行为，这是一个愿打一个愿挨两厢情愿的事。现在我们要问的是，为什么中国股票如此不值钱？

显然，根本问题出在中国内地股市太不争气。银行资金、企业年金、保险资金都允许入市了，从宏观经济到单个企业效益都提高了，可春节前涨了两天，春节后才涨了一天，指数又重返跌势。都说资本市场是最讲究效率的，如今，中国股市却成了效率最低的市场，叫人家企业又怎能不降格以求、另觅他途？

另一方面，中国融资市场上间接融资长、直接融资短的两条腿严重不对称，也已经到了极限。年前，中国最大的国有银行工商银行发布2004年业绩快报，全年实现营业利润747亿元，较上年增长20％，结果700多亿被用于冲销坏账或作为潜在损失的准备金，计提后的帐面利润居然只有31．56亿元，而且计提700多亿后不良贷款率仍达19．1％。比比刚刚公布2004年财报的渣打集团，去年人家的税前利润为21．58亿美元，而拨备呆坏帐准备仅2．14亿美元，拨备比例还不到10％，可中国工行的坏帐比例居然超过利润的90％。一个是十个指头仅有一个指头有点小毛病，一个是十个指头中九个指头都烂了，为什么会有这么大的差异？一个重要原因是企业资金来源绝大部分依靠贷款，还不出就坏帐烂帐，如此发展下去，中国经济增长再快，又怎么填得满年复一年的银行坏帐大窟窿？

股市从来是一国经济的晴雨表，既然中国股票在国际市场上如此贱卖，那么久而久之，中国的国力和地位也必将受到影响。不知主政者意识到这点没有？