春节前夕两只创新型封闭式基金获批，曾推动沪深股指双双创下历史最大单日上涨点数；节后年内首批开放式股票型基金拿到“准生证”，也曾令两市出现温和反弹。但这一次，市场并未对接踵而至的利好消息“笑脸相迎”。

    ２５日，上证综指微幅低开，摸高４３９１．３３点后迅速下挫，至收盘跌破４２００点整数关口。深证成指也同时失守１６０００点。当日两市股指跌幅分别达到４．０７％和４．２８％。

    股指大跌令两市个股普跌，仅１７２只交易品种出现不同涨幅。“Ａ股第一权重股”中石油跌幅高达５．２７％。在其带领下，权重指标股板块绝大多数个股告跌。受不实再融资传言影响，中国联通跌停报收，并拖累信息技术板块及３Ｇ概念板块跌幅居前。

    至此，沪深股市已双双走出“四连阴”。按照２月１９日的收盘点位计算，４个交易日中上证综指跌幅高达１１．３％。

    再融资、大小非：股市遭遇“缺血”困境

    从春节前夕的首批创新型封闭式基金，到节后两批开放式股票型基金，基金市场以每周２只的速度迅速“扩容”。如果发行顺利的话，这些新基金的加盟将为市场带来数百亿元的新增资金。再加上基金专户理财“开闸”等利好政策，管理层通过增加资金供给稳定市场、重聚人气的意图显露无遗。

    然而，持续转暖的政策环境，并没能实现给股市“加温”的初衷。在宏源证券研究所所长程文卫看来，融资需求远大于供给而引发的“缺血”，是导致市场在利好环境下难以走出持续调整的主要原因。

    继中国平安之后，浦发银行又传出４００亿元巨额再融资的消息。这一消息令浦发银行应声大跌，收盘价从２月１９日的５１．０９元一路狂挫至２月２５日的３９．００元，短短４个交易日中下跌逾三成。受其影响，金融保险板块数度出现领跌态势。

    除了新股发行和再融资外，限售股大规模解禁成为股市资金面最大的压力来源。统计显示，本周２３家上市公司限售股将集中解禁。其中，招商银行２５．３２亿股限售股２７日解禁，即使按照２５日的收盘价计算，解禁规模也高达７５４亿元。

    来自交银施罗德基金管理有限公司的数据显示，２００８年限售股可流通规模将达到３万亿元以上。这意味着，中国股市遭遇的“缺血”困境在短期内难以改观。

　　期待市场理性“轮回”

    “在目前的市况下，新基金的不断发行并不能有效吸引新的投资者和投资资金入场，数百亿元的增资规模也与市场预估的扩容压力严重不对称，”中国基金网首席投资顾问蒋宝泉说，“从这个意义上来说，单靠加速基金发行来缓解资金压力及投资者对扩容的恐惧，显然并非‘对症下药’。”

    实际上，除了对未来资金面压力增大的预期，Ａ股市场还面临着诸多不确定甚至负面的因素。

    程文卫认为，这些因素包括：Ａ股与Ｈ股之间差距增大，令许多“Ａ＋Ｈ”的大盘指标股存在被动向下调整的趋势；ＣＰＩ高位运行使投资者对从紧的货币政策及持续加息感到担忧；雪灾等天气因素是否会影响上市公司业绩的高增长目前尚无定论。

    另外，美国次贷危机、人民币升值、台湾地区领导人选举等，都会或多或少地对Ａ股市场产生影响。

    不过在理性的市场人士看来，持续下跌给Ａ股市场带来的并非全是消极因素。

    蒋宝泉表示，和许多成熟市场一样，中国股市也正在经历“低估——挖掘价值——价值回归——挖掘潜力——高估——释放风险——价值回归——市场恐慌——低估”的“轮回”。

    “我们期望Ａ股市场能更理性地‘轮回’，”蒋宝泉说，目前市场正处于对前期高涨的“修正”过程中，一旦完成这个过程，反弹的出现“势在必然”。

    程文卫则表示，指数在年线之下运行，属于股市运行中的正常行为，投资者大可不必为此而恐慌。“牛市要走得更远，上市公司业绩和市场参与者的合规行为才是基础和关键，”程文卫说。

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