来源：人民网－《国际金融报》

　　在投资者的惴惴不安中，沪深两市迎来央行推出政策组合拳的第一个交易日。
　　与市场预期一致，沪深股市都大幅度低开，上证指数低开134点，以3902点开盘，但随后的强劲买盘，把股指快速推高。终盘，上证指数、深证成指双双改写收盘历史新高，上证指数收于4072点，上涨41点；深成指收于12269点，上涨169点，两市合计成交3177亿元。

　　从消息本身来看，其对股市的负面影响已经基本反映在前两周的股市运行之中，该政策组合拳对股市的负面影响有限。

　　调控带来了什么

　　对于调控产生的影响要从两方面来理解：一是对于经济的影响；二是对于股市的影响。

　　从经济运行的角度理解，笔者认为这次政策组合拳主要是调控流动性过剩的压力以及由此导致的资产价格上涨，将通过两个方面发挥作用，一是通过数量控制，即提高存款准备金率，一次性收紧银行体系的流动性资金1800亿元，这对于抑制过高的贷款增长有直接作用；二是通过价格作用来调控流动性，通过利率的提高降低企业固定资产投资的热情，通过人民币升值来减少贸易顺差。

　　对当前的GDP增速，笔者认为，由于我国经济增长的特征已经发生变化，已经由1980至2000年的轻工、纺织为主的产业过渡到当前以机电、化工为主导的产业，同时居民也从基本生活消费品升级到住房、汽车、旅游等为主体的消费，那么由此带动的经济增长要显著不同于上个世纪，表现出来的必然现象就是GDP的高增长，这是符合经济增长的基本规律。由此笔者认为，一季度11.1％的GDP增长率是正常的，是阶段性特征。因此，政策组合拳的主要目的还是防止经济增长由过快走向过热，从而促进经济增长的稳定性、持续性。

　　笔者认为，调控对于股市的影响是有限的，也是短期的，甚至是短暂的。可以概括为有利释放系统风险，引发结构调整。其实，股市的下一步如何运行更主要地取决于股市本身的规律，政策调控在牛市更会起到积极作用，表现为利空性政策可以抑制股市过快上涨的节奏，起到释放股市累计风险的作用，从而让股市的运行更稳健、持续性更强，这也是我们为什么看到各国牛市周期往往都与加息周期相随的。

　　在二季度策略中，上证指数运行的区间在3000至4100点，当前股市正运行在该区间的上限，存在合理的调整要求。同时，政策上的不确定性也一定程度上影响到投资者的投资信心。

　　由此，笔者认为，上证指数近期可能围绕4100点进行盘整，运行的下限在3800点附近，一旦调整到位，上证指数仍然会继续改写历史新高。

　　紧抓牛市结构性机会

　　该政策组合拳对股市的影响更多是结构性的。为此投资者应重点关注结构性的投资机会。

　　对于受到调控影响较大的银行、地产等可以中长线看好，目前的机会主要体现在以下三个方面：

　　一是关注受到国家政策扶持的新能源、装备制造、新型材料等产业，这些行业中的龙头公司将充分享受行业的高增速，未来几年的复合增长率保持30%以上，比如近期出台的中部地区税收优惠政策对于装备制造业中的中联重科、三一重工将起到推波助澜的作用，这样的公司值得中长期跟踪。

　　二是对于部分景气度回升的行业如水泥行业等，投资者一方面要把握行业龙头所带来的超额增长，另一方面要挖掘行业整合所带来的投资机会，水泥行业中诸如赛马实业、祁连山、江西水泥等地区性龙头被整合的可能性较大，投资者可以继续跟踪。除水泥外，钢铁行业也存在相类似的投资机会。

　　三是我国经济增长的模式处于进一步向消费服务转移的阶段，消费出现进一步加速的预期是值得关注的。笔者建议，重点关注商业、食品、旅游、物流、保险、地产等与居民财富呈显著相关的行业。对于其中安全边际较高的龙头企业值得长期持有。（吴峰）

    《国际金融报》 (2007-05-22 第07版)