中国金融改革的重点一定是首先推动资本市场的发展，在此基础上加快中国国有商业银行和现代商业银行的制度建设。一个健全、透明的中国资本市场，一定会对未来中国经济的健康发展作出巨大贡献———这不单是信心的问题，在逻辑上也必然是这样的。
　　●主持人：玲琳卢铮

　　●嘉宾：吴晓求（中国人民大学金融与证券研究所所长、教授、博导）

　　主持人：对投资者来说，刚刚过去的 一周无疑是令人亢奋的。从年初的1100多点，到现在直破2245点的历史最高点，一年间上证指数翻了一倍多。股指的上涨太快，引发了一些观察人士的担忧。本周以来我们看到“高开高走”的行情仍旧不改，您觉得这里面会不会有泡沫呢？

　　吴晓求：市场往上涨，说明投资者有好的预期。这个“快”和“慢”不是说由谁的意志决定的。只要市场是透明的，投资者自己会做出判断，只要预期乐观，我想谁也不能阻挡投资者涌入市场。

　　泡沫倒不那么重要，市场上其实永远都会有泡沫。关键的还是那句话，提供一个透明的环境，可以让投资者明确判断。

　　主持人：您一再强调“透明”，那么现在中国内地股市的“三公”问题（公开、公平、公正）是不是已经解决了呢？

　　吴晓求：在股权分置时代，“三公”是不可能实现的，但在全流通时代可以说，我们已经具备了实现了“三公”的起点。较之改革前，中国内地股市投资环境的改善是有目共睹的。至于能否跑到终点，我想还需要一系列条件的跟上，尤其是管理层的大力推动和监督。

　　主持人：如此看来，股权分置改革所释放出来的利好效应的确是功在长久，而非昙花一现。改革将中国的资本市场带入了一个新阶段，而如今的上涨应该说是这个新阶段的结果。

　　吴晓求：的确如此。股权分置改革，为市场的未来发展奠定了很好的制度基础。基于此，我们有理由对中国内地股市做一个长远的乐观预期。综合内外因素，有七方面的力量推动了中国资本市场的向好。

　　第一、市场利益关系得到理顺。以前上市公司的股东之间、股东与经理人之间的利益关系是不清晰的，甚至是矛盾、对抗的。通过股权分置改革，使得市场的投资者、上市公司股东有了共同的利益取向，这为做好上市公司提供了很好的体制基础；

　　第二、市场定价功能，市场对资产的估值功能有一定的恢复。一个市场假如不能对存量资产进行定价和估值，那么其他功能是很难附着的。因此从这个意义上说，目前的市场价格信息（不是财务信息），其背后所体现的资产价值变化还是比较真实的；

　　第三、市场由原先比较简单的融资追求，开始恢复到最重要的存量资产配置功能。在未来它将为资产重组、公司购并提供一个很好的平台，也将成为市场未来发展的很好动力；

　　第四、有利于企业长远发展的激励制度有效建立，管理人的利益得到了保证。这也是投资者对现在的中国资本市场有很高预期的一个重要原因；

　　第五、无差异的价格体系已经完全被打破，现在是高的很高、低的很低，这意味着收益和风险匹配的市场机制已经建立；

　　第六、市场发展战略的重大转型。中国银行等大盘蓝筹股的陆续回归，改善了上市公司的结构，大大提升了中国内地市场的内在投资价值。因为这些企业代表的是中国经济增长的特征性企业，因此投资者为何乐观预期也就不难理解了。制度改革即便再好，上市公司结构不好，资本市场还是不可能往上涨。因此股改的核心是上市公司结构转型，形成一个真正的中国式的蓝筹股群体；

　　第七、人民币升值带动了中国资产的升值预期，这是中国资本市场在发展中所不曾经历过的外部环境。

　　总之，制度环境的不断完善、投资价值的不断提升、资本市场的战略转型、乐观预期的不断刺激，促成了年末行情的火爆上涨。而且我们可以肯定地说，未来的持续成长也是显而易见的。

　　主持人：那么这么涨下去，中国内地股市是不是有可能复制类似美国上世纪90年代长达10年的“黄金十年”大牛市呢？有人甚至预言到2008年要冲破4000点。

　　吴晓求：我说未来持续的成长显而易见，但是我也要说任何市场都是在不断波动中平衡发展的，对于这一点要充分认识。所以也不要指望股市就这么天天涨下去，哪天有波动非常正常。在一年多前，很多人是盲目地悲观；现在市场好转了，我们同样不能盲目地乐观。

　　主持人：但是现在股市如此“牛气逼人”，怎么还会出现热钱流出中国240亿美元的动向呢（据有关专家判断）？一贯敏感的投机资金难道嗅到了什么？

　　吴晓求：我认为这根本不算什么。对此我们不必太敏感，看看我们的外汇储备，每个月的增加额就要远远超过这个数，从当前各种因素判断，我们没理由怀疑这个市场的向好。

　　主持人：刚刚结束的中央经济工作会议也把资本市场的发展放到了一个前所未有的战略地位。当然和发达国家比起来，我们证券市场占GDP的比重还比较低。一个不断成长的资本市场，您认为对中国经济的未来发展将起到怎样的作用呢？

　　吴晓求：资本市场理应成为中国金融体系最重要的基础。没有一个发达、完善、透明的资本市场就不可能有中国现代金融体系的形成，而没有现代金融体系的形成，中国经济的未来发展将缺乏持续动力。从这个意义上说，把资本市场的发展放到一个很高的高度是非常有必要的。而这个高度，并不意味着要它天天涨，而是要给它一个高度的重视，与此相对应的，政策重点也要作一个转型：把它放到中国经济未来持续增长动力的高度上。因此我要强调的是，中国金融改革的重点一定是首先推动资本市场的发展，在此基础上加快中国国有商业银行和现代商业银行的制度建设。一个健全、透明的中国资本市场，一定会对未来中国经济的健康发展作出巨大贡献———这不单是信心的问题，在逻辑上也必然是这样的。而且，这样一个市场，对于中国未来金融资源的配置、未来风险结构的调整、未来居民财富的增长都是至关重要的。
 
来源:解放日报   作者:支玲琳